VISION

今日头条的估值与站队

本文作者执教于上海交通大学媒体与设计学院,天奇阿米巴创投基金投资合伙人。

昨天,微信公号“开八”放出消息说,腾讯要投资今日头条,还说一周内这事就搞定。

在开八的文章里,有一个数字引起了一些讨论:今日头条估值80亿美金。

这个估值颇有争议。

一个做内容分发的平台,八个独角兽,太厉害了。

今日头条上一次宣布的C轮融资是2014年6月,红杉领投1亿美金,估值5亿。

两年后,16倍。

值吗?

 

罗超今天在钛媒体上发表了他的观点。在他看来,不值。

他最主要的依据是,头条宣布的用户量是4.5亿,按照80亿美金算,一个用户得十几块美金,未免太贵了。

和罗超有类似观点的,还有四番群里的我的一个朋友。他和罗超一样,认为80亿人民币还差不多。

但我以为,80亿人民币真心有点少。

两年前人是30-40亿人民币,两年时间就只不过double一下,估计头条怎么着也不肯的。

头条宣称自己日活用户5000万,这个数量比微博公布的数字少。

但微博当下的市值是:67亿美金。

 

按照收入估算的话,头条就很值钱了。

前两天阑夕在他的文章里,引用了来自头条一位VP的话:今日头条今年的广告收入目标是60亿人民币。

2016年已经过半,这位VP还这么说,估计有谱。

来自一位财经媒体的高管在微信里向我透露说,头条可能会下调这个目标至55亿。

如果按照55-60亿人民币来算的话,80亿美金估值,市销率十来倍,还过得去。

新浪的一年广告收入是7.5亿美金,市值35亿美金。与市值只有十来亿美金的搜狐不同的是,新浪广告收入的季同比增长是正的(大概在八个点),搜狐可是负的。

这么来看,头条似乎是有点高。

但我不觉得高得离谱。

我甚至认为,如果非要接受BAT任何一家的投资——哪怕是很小比例的财务投资,就意味着站队。

要张一鸣站队的话,怎么着得百亿起吧。

 

移动端的封闭性是有目共睹的。

APP与APP之间的跳转,比PC端网站和网站之间,来得相对更为不方便,体验也不是很好。

这使得移动端有很强的“巨岛效应”——如果你流量足够大,就会比同样流量的PC站更值钱。

站在甲方的角度考虑问题,PC端数百万网站,一个一个去调查投放监测实在太麻烦,还不如投一个大节点简单省事。于是,每一百块网络营销预算就有二十块跑到了百度那里。

(另外二十块跑到了阿里那里,电子商务是一个巨大的营销市场,但的确和百度没什么关系)。

到了移动端,甲方怎么办?

所以,我曾经在一些会议论坛上说过,从甲方的眼里,移动端的今日头条,和PC端的百度,是差不多的:大节点。

从这个角度出发,今日头条的估算方式,与门户新浪的估算方法不同。它更值钱。

 

张一鸣在年初放话说,今日头条将来要年入100亿美金。

这个将来,是2020年,也就是再过四五年。好像不是很久远的将来。

我曾经和一个朋友私下里讨论这个目标,坦率地讲,貌似有点难。

因为头条的广告容量是有限的——它从产品属性上讲,到底不是搜索引擎。

头条有不少标注为“推广”的原生广告——顺便讲一句,今天工商总局正式出台互联网广告管理暂行办法,第七条是这么说的:互联网广告应当具有可识别性,显著标明“广告”,使消费者能够辨明其为广告。这个不知道会不会对头条产生影响,比如说财务上包括税费在内的计算,或者是用户点击的比率。

原生广告可以比旗帜广告有更多的容量,但头条整个产品的场景是“巨量效应”:大部分用户注意力集中在几个区域。这些区域(比如说首屏的上端,或类别首屏的上端)的广告位寸土寸金。但还有更多的区域,价格会大幅下降。

一年广告收入六十亿,会不会是头条的天花板?

头条以图文聚合起家,最近已经开始涉足视频领域。

一位从事短视频领域的创业者说,他们在头条上的流量巨大,超过了优土。而且他说,头条现在要求直接上传视频。这意味着与图文这块不同,头条不是做聚合,而是做视频托管了——也不知道他们是怎么解决牌照问题的,头条网站上仅显示了它有ICP经营许可和网络文化经营许可。

用这种方法拓展新的领域,其实是为了增加广告容量。

但这好像还不够一百亿美金。

百度2015年全年刚刚突破一百亿美金:102.48亿。

 

头条接受BAT的投资,江湖里也一直有流言。

腾讯OMG一直视头条为头号竞争对手。虽然腾讯系的内容客户端用户量超过了头条,但头条方面则一直认为OMG的技术基因不够。证据是:头条用户的停留时长超过了腾讯。头条一个高管给我的数字是:70分钟/天。

时长高,意味着内容的匹配做得更好。这个是技术活——不过我觉着和头条进入视频领域有关吧。

但不管怎么说,头条肯定认定的是,自己在这个领域中,技术属于领先者。反正它也不生产内容。于是,它最需要的是:资源。

对于时下的头条来说,它应该不缺钱。但它缺少资源。这种资源,是能够帮助它打开收入天花板的资源。

说得玄乎一点,就是它需要想象力。甚至是新的商业模式。

BAT有吗?

 

作为中国首屈一指的DSP,百度拥有海量的中小广告主资源。

这对头条是一个加分项,但加分加得并不够。

贴吧事件和魏则西事件,对百度的商业打击是实打实的。百度2016年财报可能不怎么好看,处于自顾不暇的阶段。刚刚突破100亿美金年收的百度,也许很难帮助张一鸣达到2020年那个目标。

所以,百度并不是一个可以接受的投资者。

那么腾讯呢?

虽然头条认为腾讯OMG比它弱,但要说没有压力,是不可能的。

腾讯的广告收入崛起得相当迅猛,16年Q1达到了72.6%的同比增幅。无论是腾讯新闻客户端还是天天快报,流量依然很可观。更重要的是,腾讯的微信公众帐号平台,因其强烈的粉丝订阅关系与社会化传播路径,俨然是内容创业者们的首选考虑。

如果接受腾讯的投资,头条的压力会小点,开八在文章中甚至设想腾讯将天天快报交给今日头条(仿效电子商务里的易讯、搜索里的搜搜)——虽然这种可能性微乎其微,也许只是今日头条和腾讯接触中的单方面提案。

但是,也就仅此而已了。

站腾讯的队,基本上只能达到减轻压力的作用。腾讯的主营业务在游戏,只能作为头条的广告主介入。自身的广告收入这两年增长很快,并不太会轻易放弃。

 

现在来说说阿里系。

罗超和我都注意到一个有趣的现象,开八的文章里提到了百度,提到了腾讯,就是没提到阿里。

但其实阿里对内容有着异乎寻常的饥渴。它在桌面上不像百度掌握了大节点,在移动端不像腾讯拥有一个微信公号平台。阿里的确投资了不少媒体,但始终没有到“大节点”这个量级。至于微博,我个人相信阿里想全资收购,但微博这两年一口气喘了过来,未必愿意。证据是:微博近来在财报这个议题上,老喜欢明确一件事:来自非阿里的收入达到多少多少。

与腾讯一样,整个阿里系在产业的布局上相当庞杂,而且介入得更深,能提供给头条的资源并不少。更重要的是,阿里没有类似头条的产品,完全可以让头条放开手脚去发展。

选择站阿里的队,当然意味着更要和腾讯死磕。但站在张一鸣的角度考虑问题,他是愿意弯道消灭竞争对手呢,还是索性放手一搏,力争百亿美金收入?

 


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